4月9日，曾位列世界第九的老牌風(fēng)機(jī)制造商Senvion正式向德國(guó)漢堡法院提出破產(chǎn)申請(qǐng)。

　　此前一天，這家在法蘭克福證交所上市的盧森堡公司還表示：“正在審視所有可能的方案以確保企業(yè)繼續(xù)運(yùn)營(yíng)。”只不過，一天之后，Senvion轟然倒塌了。

　　Senvion的倒下，并不令人感到意外。

　　2018年夏季以來，在持續(xù)無法盈利、長(zhǎng)期融資困難、多次交付延遲等眾多利空消息影響下，Senvion的股價(jià)已跌去了九成以上。

　　根據(jù)Senvion公布的2018年第三季度財(cái)報(bào)，公司所有者權(quán)益合計(jì)為2.21億歐元，負(fù)債卻達(dá)到12億歐元，凈資產(chǎn)比率只有11%。至于Senvion的盈利能力，公司近四年以來的息稅前利潤(rùn)（EBIT）一直都是負(fù)數(shù)。

　　更加火燒眉毛的是，由于風(fēng)機(jī)交付進(jìn)度一拖再拖，大量無法收回的銷售回款以及待支付的違約金，使Senvion目前需要至少1億歐元資金，才能保持日常運(yùn)營(yíng)。

　　面對(duì)極為糟糕的財(cái)務(wù)狀況，持有Senvion 71%股份的大股東——美國(guó)私募股權(quán)公司中橋資本（Centerbridge），于2月底和多家金融機(jī)構(gòu)商談過融資事項(xiàng)，但無一成功。

　　過去一年內(nèi)，中橋資本先后向Senvion增資8000萬歐元，希望以此緩解Senvion資金緊張問題，最近一筆4000萬歐元的增資于今年1月剛剛到賬。

　　但仍無法填滿Senvion這個(gè)無底洞。不愿意再自掏腰包的中橋資本找來了兩家美國(guó)對(duì)沖基金——Anchorage和Davidson Kempner，希望它們?yōu)檫@1億歐元的窟窿買單。去年，這兩家對(duì)沖基金已認(rèn)購了Senvion價(jià)值4億歐元的債券。作為交換，中橋資本同意轉(zhuǎn)讓Senvion的部分股權(quán)給兩家對(duì)沖基金。

　　反對(duì)的聲音來自于Senvion的大債主——持有公司9億歐元債權(quán)的德意志銀行和巴伐利亞州立銀行（BayernLB）。兩家銀行都希望，在基金公司注資之前先進(jìn)行公司清算。

　　騎虎難下的Senvion最終走上了申請(qǐng)破產(chǎn)之路。

　　Senvion官方聲稱，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)暫時(shí)仍將繼續(xù)，但原定于5月23日舉行的股東大會(huì)和5月15日公布今年第一季度財(cái)報(bào)將無限期延后。本應(yīng)于今年2月公布的2018年年報(bào)，至今也未見任何動(dòng)靜。

　　Senvion會(huì)是風(fēng)電行業(yè)第一個(gè)倒下的多米諾骨牌嗎？

　　去年以來，包括西門子歌美颯在內(nèi)的多家風(fēng)機(jī)制造商都下調(diào)了各自的營(yíng)收和盈利目標(biāo)。歐洲風(fēng)電市場(chǎng)的確山雨欲來，但Senvion的倒下卻有它的特殊性。

　　隱藏在破產(chǎn)背后的，是Senvion十余年來沉疴的總爆發(fā)。

　　時(shí)間回到2007年，剛剛成功上市的印度風(fēng)電制造商蘇司蘭（Suzlon）正在大肆擴(kuò)張。為了擴(kuò)大全球市場(chǎng)份額并進(jìn)入歐洲這個(gè)當(dāng)時(shí)全球最大的風(fēng)電市場(chǎng)，蘇司蘭收購了Senvion的前身Repower。

　　印度人的戰(zhàn)略思想十分清晰：Senvion專注于成熟的歐洲市場(chǎng)，蘇司蘭作為母公司則主打亞洲、美國(guó)、阿根廷等潛力巨大的新興市場(chǎng)。

　　這直接導(dǎo)致了Senvion在非歐洲市場(chǎng)的耕耘開始漸漸落后于維斯塔斯、西門子歌美颯，甚至是Nordex、Enercon這類同等規(guī)模的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。

　　但2014年開始，歐洲風(fēng)電市場(chǎng)的爆發(fā)掩蓋了Senvion“外輕內(nèi)重”的痼疾。當(dāng)年，僅德國(guó)市場(chǎng)的新增風(fēng)電裝機(jī)容量達(dá)到了5.18 GW。

　　2015年，寄人籬下的Senvion終于迎來了轉(zhuǎn)機(jī)。受益于歐洲風(fēng)電市場(chǎng)的景氣，看重Senvion巨大潛力的中橋資本花費(fèi)4億歐元，從蘇司蘭手中買下了Senvion。

　　和其他精明的私募基金一樣，中橋資本原本希望將Senvion上市后套現(xiàn)大賺一筆。為此，中橋資本特意從舍弗勒集團(tuán)（Schaeffler）挖來了Jürgen Geißinger擔(dān)任CEO一職。這位57歲的舍弗勒前總裁成功地以每股15.75歐元的價(jià)格將Senvion帶進(jìn)了法蘭克福證交所。

　　Geißinger上任后，Senvion的另一個(gè)重要舉措是開始發(fā)力國(guó)際市場(chǎng)。從澳大利亞300 MW的風(fēng)電場(chǎng)到阿根廷南部50 MW的風(fēng)電項(xiàng)目，零星的閃光點(diǎn)卻未給Senvion的全球市場(chǎng)份額帶來多大的增長(zhǎng)。畢竟，早已起步的維斯塔斯們此時(shí)已開始控制生產(chǎn)成本以提升競(jìng)爭(zhēng)力，而Senvion的海外業(yè)務(wù)還在沿用“政令皆出于漢堡運(yùn)營(yíng)總部”的模式。

　　很快，潮水退去的時(shí)刻到來。不幸的是，Senvion是第一個(gè)被發(fā)現(xiàn)光著屁股的。

　　德國(guó)2014年修訂的《可再生能源法》從2016年開始逐條生效。根據(jù)新規(guī)，曾經(jīng)一刀切的固定電價(jià)補(bǔ)貼機(jī)制，變成了通過招標(biāo)確定補(bǔ)貼額度的模式。這也意味著，只有競(jìng)標(biāo)價(jià)格最具競(jìng)爭(zhēng)力的風(fēng)機(jī)制造商，才能拿到政府補(bǔ)貼。新規(guī)立刻將各大風(fēng)機(jī)制造商拉入了價(jià)格大戰(zhàn)。

　　隨著德國(guó)政府將精力轉(zhuǎn)移到棄煤賠償和電動(dòng)汽車補(bǔ)貼上，對(duì)可再生能源的補(bǔ)貼自2014年開始一路下降。

　　雙管齊下，德國(guó)這個(gè)歐洲最大、世界第三的風(fēng)電市場(chǎng)開始萎縮，海外市場(chǎng)的重要性開始凸顯。

　　與家大業(yè)大的西門子歌美颯，以及依靠海外訂單和本土裁員繼續(xù)“茍活”的Enercon和Nordex相比，此前過于依賴本土市場(chǎng)，且沒有花大精力在降低成本、優(yōu)化管理上的Senvion，開始走向下坡路。

　　家和萬事興，貧賤夫妻百事哀。

　　隨著Senvion的業(yè)績(jī)一路走低，公司內(nèi)部的矛盾也開始爆發(fā)。據(jù)多家德媒報(bào)道，CEO Geißinger曾向大股東中橋資本發(fā)難，抱怨中橋資本在收購Senvion之后的頭幾年里，幾乎沒有投入過任何資金，Senvion不僅無力投入資金進(jìn)行大規(guī)模研發(fā)，甚至還出現(xiàn)拖欠供應(yīng)商款項(xiàng)的情況。

　　鬧劇最后以Geißinger卷鋪蓋走人收?qǐng)?。臨時(shí)接班的原CFO Manav Sharma最終也沒有轉(zhuǎn)正，反而一同被掃地出門。今年1月，中橋資本確定由通用電氣原高管Yves Rannou擔(dān)任新CEO，此時(shí)，距離公司破產(chǎn)已只剩3個(gè)月了。

　　“公司訂單簿上還有50億歐元的訂單，我們能將公司重新帶上正軌。”Yves Rannou充滿信心的發(fā)言已經(jīng)成為了過去式。

　　Senvion會(huì)隨之而去嗎？似乎還有最后一絲希望。

　　在Senvion公布將遞交破產(chǎn)申請(qǐng)之前，有內(nèi)部人士向《德國(guó)商報(bào)》透露，公司在最后時(shí)刻又得到了一個(gè)融資機(jī)會(huì)，而“債權(quán)人和貸款方正在磋商，申請(qǐng)破產(chǎn)保護(hù)只是以防萬一”。